Единственная игра в городе: центральные банки, нестабильность и предотвращение следующего коллапса - Mohamed A. El-Erian

В общем, неуловимое стремление развитых экономик к росту превратилось в общий дефицит роста для всего мира. При этом поиск новых двигателей роста стал сложнее, ставки - выше, а последствия вышли за рамки экономических и финансовых. Как мы увидим далее в этой книге, они теперь имеют также важные социальные, политические, институциональные и геополитические аспекты.

Общее снижение темпов роста развивающихся рынков - не единственная проблема, которую следует отметить. Оно сопровождается еще одним осложнением - растущим разрывом в перспективах как между странами, так и между населением отдельных государств.

Несколько стран с более эффективным управлением, таких как Индия, прилагают все усилия для того, чтобы высвободить резервные источники роста и вырваться вперед. Другие традиционно хорошо управляемые экономики, такие как Китай, пытаются "приземлиться" на более низкие темпы роста, одновременно углубляя процесс своего созревания. Несмотря на внутренние и внешние препятствия, рост в обоих случаях будет становиться более инклюзивным, поскольку он продолжает выводить людей из бедности, хотя и не настолько, чтобы избежать поразительного неравенства доходов и богатства.

Другие, такие как Бразилия, столкнулись со старой и тревожной проблемой стагфляции, или ужасным сочетанием низкого роста доходов и высокой инфляции. Неправильно выбранная политика не только не способствует росту, но и приводит к росту цен, что еще больше давит на население, особенно на бедные слои. Способность переломить ситуацию ограничивается тем, что стагфляционная ситуация подпитывает социальное недовольство, а рост "индекса несчастья" (то есть суммы показателей безработицы и инфляции) усложняет и без того непростую политическую обстановку.

Следующая группа, включающая такие страны, как Россия и Венесуэла, имеет дело с экономическим спадом, еще большей нестабильностью валюты и распространением финансовых нарушений - все это наносит ущерб деловой активности в самом базовом смысле. В качестве простого, но наглядного примера можно привести решение Apple в декабре 2014 года приостановить продажи в России, поскольку, по словам компании, "резкие колебания стоимости рубля" заставили ее пересмотреть ценовую политику и практику.

Общее замедление роста происходит в тот момент, когда некоторые страны уже израсходовали значительную часть своей устойчивости, которую они приобрели в преддверии мирового финансового кризиса 2008 года, - устойчивости, которая послужила им и мировой экономике в целом.

Пережив собственные долговые и финансовые кризисы - причем неоднократно, в том числе во время "потерянного десятилетия" в Латинской Америке 1980-х годов, мексиканского кризиса 1994-95 годов, азиатского кризиса 1997 года, российского дефолта 1998 года, аргентинского дефолта 2001 года и бразильского кризиса 2002 года, - многие страны с развивающейся экономикой приступили к реализации комплексных программ "самострахования". Они включали в себя различные комбинации пяти ключевых элементов, которые остаются актуальными и сегодня:

- Создание крупных финансовых буферов в виде значительных международных резервов;

- Принятие более гибких обменных курсов;

- Сокращение валютного несоответствия между выпуском долговых обязательств и активами/доходами (или того, что экономисты называют "первородным грехом");

- Погашение некоторых долговых обязательств и рефинансирование других на более выгодных условиях, в том числе за счет увеличения срока погашения и снижения процентных ставок; и

- Приступить к институциональным изменениям, которые сделают управление внутренней экономикой более ответственным и оперативным.

Иными словами, пережив серию мелких сердечных приступов, большинство стран с развивающейся экономикой перешли на режим физических упражнений, более здорового питания и регулярных обследований. Поэтому, когда случился большой сердечный приступ, связанный с мировым финансовым кризисом 2008 года, который разразился в США, они оказались в гораздо более выгодном положении, чтобы пережить его. И они не просто пережили его. Они восстановились довольно быстро (и уж точно быстрее, чем ожидало большинство людей, и гораздо лучше, чем их коллеги в индустриальном мире).

Однако с тех пор развивающиеся рынки подорвали их устойчивость. Если использовать другую аналогию, на этот раз из мира автомобилей, то они оказались в неожиданно долгом и ухабистом путешествии, вынуждены преодолевать выбоины, созданные как Западом, так и их собственными действиями, но делают это, используя запасное колесо и проезжая много миль между станциями технического обслуживания.

Согласно исследованиям сотрудников БМР, финансовые подушки безопасности в странах с формирующимся рынком сегодня менее надежны из-за сокращения международных резервов и роста корпоративного долга, значительная часть которого связана с несоответствием валют. 18 Тем временем политики слишком многих стран, похоже, отвлекаются, либо недооценивая стоящие перед ними задачи, либо участвуя в довольно бессмысленных играх с обвинениями.

Помимо снижения устойчивости, слишком многие страны с развивающейся экономикой стали менее гибкими, не сумев перейти к следующим этапам ответственного управления экономикой, которые предполагают проведение большего числа микрореформ - так называемых структурных реформ второго поколения, которые технически сложнее осуществить и которые, как правило, сталкиваются с более сильными корыстными интересами, однако имеют решающее значение для поддержания роста и ускорения процесса развития.

В результате, если в развитых странах не начнется активное восстановление экономики, более низкие показатели роста в странах с формирующимся рынком вряд ли будут исправлены в ближайшее время. При этом, чем более проблематичным будет рост в развивающихся странах, тем сложнее будет восстановление экономики развитых стран. Все это делает мировую экономику менее динамичной и гораздо более уязвимой к ошибкам в политике и рыночным катаклизмам.

ГЛАВА 10

. СНИЖЕНИЕ РИСКА ТОГО, ЧТО БЕЗРАБОТНЫЕ СТАНУТ БЕЗРАБОТНЫМИ

"К сожалению, очень немногие правительства задумываются о безработице среди молодежи, когда разрабатывают свои национальные планы".

-КОФИ АННАН

Проблема 2: Безработица остается слишком высокой в очень многих развитых странах; она все глубже внедряется в структуру экономики этих стран и, следовательно, решить ее будет гораздо сложнее.

Недостаточный рост затрудняет преодоление странами проблем безработицы. Это особенно характерно для некоторых регионов Европы, где высокий уровень безработицы связан с тревожной безработицей среди молодежи (рис. 8).

Во многих странах цифры ужасают. В начале 2015 года Греция все еще боролась с 25-процентным уровнем безработицы, при этом безработица среди молодежи превышала 50 процентов. Чрезмерно высокий уровень безработицы в других странах еврозоны - например, во Франции, Италии и Испании - удерживал средний показатель для населения региона в целом выше 10 процентов, и это несмотря на рекордно низкий уровень безработицы в Германии, крупнейшей экономике региона.

Хотя Соединенные Штаты добились гораздо больших успехов в снижении уровня безработицы, этот процесс оказался необычайно длительным. Экономике потребовалось несколько лет, чтобы набрать обороты, которые в конечном итоге превратили ее в самого динамичного создателя рабочих мест на Западе. При этом сохраняется высокий уровень долгосрочной безработицы, чрезмерная безработица